罗曼股份2.93亿定增加码算力，武桐树并表扭亏

背景

罗曼股份（605289.SH）作为一家1999年成立、2021年上市的城市景观照明企业，长期面临传统业务增长乏力的困境。随着地方政府债务约束收紧及市政项目审批趋严，其核心的城市照明板块收入持续下滑，难以支撑上市公司的成长叙事。

2025年，罗曼股份通过并购上海武桐树高新技术有限公司（以下简称“武桐树”）切入AI算力赛道，并成功实现扭亏为盈。武桐树作为AIDC算力基础设施服务商，在并入报表后迅速贡献了巨额营收和利润，成为公司业绩增长的核心引擎。基于此背景，罗曼股份于2026年6月3日发布公告，拟通过定增募资不超过2.93亿元，全面加码智能算力集群建设及运营，试图将算力业务从简单的集成交付向资源运营延伸。

核心内容

1. 2.93亿元定增战略意图 罗曼股份计划募集资金总额不超过2.93亿元，全部用于“智能算力集群建设及运营项目”。该项目的核心逻辑是从单纯的算力设备集成交付，向上游延伸至自建自持智能算力集群，并提供持续性的算力租用服务。这一转变旨在优化收入模式，从一次性确认收入、赚取硬件差价和集成费，转向分期确认的算力租赁收入和持续运营现金流。募资将用于采购高性能AI算力服务器及相关配套设施，通过租赁标准数据中心机房组建大规模AI训练和推理集群，服务对象涵盖电信运营商、大型互联网企业、云厂商、大模型企业及政企客户。

2. 并购武桐树带来的业绩反转 罗曼股份对算力业务的押注底气主要来源于2025年并表的武桐树。

• 并购过程：2025年9月，罗曼股份宣布以现金1.96亿元收购武桐树39.2308%股权，并通过控制董事会将其纳入合并报表。同年11月完成工商变更并表。
• 业绩对赌与超额完成：交易附带2025-2027年扣非净利润分别不低于1.2亿元、1.3亿元、1.5亿元的业绩承诺。2025年，武桐树营收达11.31亿元，扣非净利润约1.75亿元，完成年度承诺的145.51%，超额完成5461.17万元。
• 订单爆发：股权交割当月，武桐树即签署多笔大额合同。2025年12月，先后与北京光码软件、天津茂元设备租赁、招商局智融供应链签署合计6.04亿元的算力销售及服务合同。此外，还与四川省天府云数据科技有限责任公司签署战略合作协议，推进总投资规模近600亿元的四川能源集团算电融合项目（规划建设10万卡算力集群，一期2万卡计划2027年上半年投运）。

3. 财务数据揭示的业务结构剧变 2025年年报显示，罗曼股份全年营收18.86亿元，同比暴增174.18%；归母净利润5438.19万元，成功扭亏为盈。

• 算力板块崛起：AI算力板块贡献收入8.70亿元，占总营收比重46.12%，首次超越城市照明成为第一大业务板块。
• 传统照明失速：城市照明板块营收3.97亿元，占比21.05%，同比下滑6.10%。此前该板块曾贡献七成以上收入，如今体量已无法支撑公司成长。
• 利润依赖算力：剔除武桐树贡献的投资收益（约5239.20万元）后，公司原有照明、数字科技、能源等存量传统业务合计净利润仅剩198.99万元。这意味着若无算力业务托底，罗曼股份2025年几乎徘徊在盈亏平衡线上。

4. 其他业务板块表现

• 数智能源：营收2.55亿元，但毛利率仅为5.47%，属于典型的“增收不增利”。
• 数字文娱：营收3.62亿元，虽有亮点但体量尚不足以单独撑起公司估值。

关键要点

• 战略转型决绝：罗曼股份正从“城市景观照明起家”的传统工程公司，加速转型为“智能算力资源运营”服务商，定增是其将算力故事讲得更久的关键举措。
• 并购驱动增长：2025年并购武桐树是罗曼股份业绩反转的关键节点。武桐树成立仅两年，员工仅7人，却通过激进的市场拓展和对赌协议超额完成业绩，成为上市公司主要的利润来源。
• 收入模式重构：定增项目标志着罗曼股份收入模式从“一次性硬件集成”向“持续性算力租赁运营”转变，旨在获取更稳定的现金流。
• 传统业务天花板已现：受宏观环境及政策影响，城市照明板块收入持续下滑，毛利率虽微升但体量萎缩，已无法支撑上市公司估值，公司面临“老业务守不住”的现实困境。
• 算力是唯一突围路径：在传统照明失速、新兴业务（数智能源、数字文娱）尚难独当一面的背景下，AI算力是唯一能在短时间内同时拉升收入规模和利润弹性的业务板块。
• 潜在风险不容忽视：定增尚需监管审核，募投项目建成后面临算力消纳不及预期、GPU供应链波动、大客户集中度过高等挑战。

意义与影响

罗曼股份的定增及业务重构，折射出传统行业公司在面临主业增长瓶颈时，通过并购跨界高景气赛道（如AI算力）寻求第二增长曲线的典型路径。

1. 对罗曼股份而言：这是一次“生死攸关”的战略加注。算力业务不仅挽救了公司的盈利状况，更重塑了其资本市场叙事逻辑。若定增成功且算力集群运营顺利，罗曼股份有望彻底摆脱传统工程公司的低估值陷阱，转型为具备持续现金流的算力运营服务商。反之，若面临算力消纳或供应链风险，公司将重新陷入传统业务萎缩、新业务投入巨大的双重压力中。
2. 对行业而言：罗曼股份的案例展示了“东数西算”及“算电融合”背景下，地方性上市公司如何利用政策红利和资本手段切入算力基础设施领域。其与四川能源集团的合作，也预示着算力建设正与新能源装机深度绑定，形成新的产业生态。
3. 对市场投资者的启示：投资者需警惕此类跨界并购背后的业绩对赌压力及整合风险。虽然武桐树短期业绩亮眼，但其高增长是否具备可持续性，以及罗曼股份在算力运营领域的专业能力能否匹配其激进的扩张计划，仍是未来需要持续观察的核心变量。